索羅斯談索落斯

本書分為三部份，分別是投資，政治和哲學。以訪談式的方式來談索羅斯的思想。不過這本書的英文版出自1995年，經歷了28年，可能索羅斯又有新的想法。

我初入投資界時，就接觸到投機是不好的行為；索羅斯是一個"不好"的人。我以巴菲特為學習的對象，實行長期和價值投資。後來我發覺我也誤解了巴菲特思想，價值是包括了"成長"，他自己也不是每一個股都持有十年或以上的。說回索羅斯，雖然我以前沒有以他為榜樣，可是某些行為卻符合他的行為，例如杠杆。我的融資是粗暴簡單，我記得我第一次借錢買股票是在2011年。當時和母親借RM7000買入Supermax 和 Padini，扣除還她的利息我的回酬還不錯。

這次細讀這本書，政治和哲學我難以吸收，需要過些日子再回來閱讀。首先，索羅斯他承認自己是一個人，也會犯錯。雖然他覺得他大部份的時間是他對而市場錯。他講他自己是大眾的一部份，所以趨勢是他的朋友。他擅長乘着大風大浪而起，同時也時時刻刻謹記離開的一刻。

他認為品德在才幹之上，他不想把錢交給一些他認為"你把錢交給我，你自己要小心"的人手中。他當時就因為這點解雇了他的員工，縱使那名員工幫他賺了大錢。他提出"反射性理論"。這個世界是動態的，市場是由一大班人去運作。所以，人的決定會影響市場；同時市場的反應也會影響投資者的決定。

談到英鎊的操作，他認為他是跟著游戲規則走。當出現漏洞，該檢討的是設定規則的人，而不是參與者。他不打算為投機而辯解，同時也不會感到一絲愧疚。他認為，投機時就該安靜的投機。

最後，他說他的投資風格就是沒有特定的風格，一切順應情勢而改變風格。這不是和李小龍的"以無法為有法，以無限為有限"很像嗎?

恆~~

恆時基金2023年度報告

雖然仍未全面收復2022年的損失，但整體而言2023年的表現比2022年要好。過去一年，積極還債，基金的債務減少35%，目前債務佔基金規模13.3%。截至目前，基金擁有的外幣分別是美元，加幣，英鎊，歐元，馬幣，新幣，人民幣和日元。當中以日元為最大倉位，壓注於美國升息帶來美金的貶值，和日本脫離寬鬆政策帶來日元的升值。五大倉位佔據金基金的50%。分別是S&P 500 的VOO 居首，其次是大科技以Apple 和 Microsoft 為主的VGT 。再來就是日本的Itochu和日元。最後是Semiconductor ETF 的 SMH。在這簡單分享我的十大持股(純ETF成份股如Apple 和 Microsoft則不包涵)。

1，Itochu，在2021年中買入時表現四平八穩，直到巴菲特在今年加碼，加上日本股市大爆發，股價也水漲船高。公司業績良好，股息連續增長九年。(2021年買入至今)

2，Nvidia，作為人工智能的龍頭，因為趨勢而使到業績非常亮眼。強勁的需求加上加息步入尾聲，股價因此由高峰下跌60%到創新高，整個過程不足兩年。雖然高排第二倉位，可是大部份都是來自ETF。(2021年買入至今)

3，OCBC，股息雖然不是每年增長，但過往十年股息增幅為135%，目前銀行的派息政策為淨利潤的50%。股息率約6%。在世界最安全的銀行榜上有名，加上位居新加坡，新幣對馬幣強弱懸殊。是我買入銀行股的不二之選。今年買入的股票之一。

4，Tesla，電動車是未來的趨勢，銷售也的確一年比一年高。可是也越來越多車廠加入戰場，競爭更加激烈。根據2023年第三季度的市佔率，Tesla在美國的市場由2022年第二季度67%跌至50%。在世界最大的電動車市場中國，雖位居第二位，仍然被BYD遠遠的拋在後頭。或許這也是為何Tesla在2023年頻密降價搶市場的原因。

5，AMD，雖然執行長有提到2023第四季度的表現會稍弱，可是2024年人工智能需要的晶片在銷售方面可達到USD二十億。(2021年買入至今)

6，Novo Nordisk，一間丹麥公司，同時也是今年取代LVMH，成為歐洲市值最高的公司。主打產品是治療糖尿病和減肥的藥。主要對手是美國的Eli Lilly，兩間公司壟斷了該有市場。糖尿病和肥胖的人日漸上升，導致公司的藥物供不應求，利潤亦多年穩健上升。

7，LVMH，奢侈品的龍頭。銷售過往四年平均以雙位數成長。現今面臨中國經濟放緩，股價也下挫20%，目前PE在21++。

8，Taiwan Semiconductor，目前積極在台灣/中國外設廠。雖然美國和德國尚在初步階段，但日本熊本的廠預算可以在2024投入生產，同時也打算在該區擴大，設立二廠。(2021年買入至今)

9，五糧液，位居中國白酒的第二把交椅。在股價自2021年下挫50%後買入。它下挫幅度比同行貴州茅台，瀘州老窖更多。所以PE也在三個中最低 (23)。不過業績和股息在過往五年穩定上升，2023第三季度現金流也比2023第二季度提升不少。話雖如此，中國股市表現不佳，五糧液在買入後短短一個月股價再下挫超過10%，PE跌破20。

10，KKR，Blackstone 在第四季度強勢反彈。KKR更是創新高。我對私募基金有偏愛，加上投資額不大，沒必要都不會出售。(2021年買入至今)

馬來西亞則保留Maybank 作為收息用途和YTL Power 。兩者比例分別是Maybank 45%，YTL Power 55%。

未來的一年依然是以減少債務為主，將債務占基金比例降低到5%。

恆~~

我的Seiko手錶

左邊和中間的手錶是我父親大約在1998年買給我和我弟弟，當時售價約莫RM300。還記得學校的一名老師都Wow了一聲。

我當時選了藍底的電池錶，弟弟則選了白底的自動錶。不過，他則沒有戴手錶的習慣。或者當時年紀尚輕，不善照顧，手錶戴到2010年就出現水氣，然後電池也很不耐。之後，我就拿了他的來戴。直到2023年，手錶的壽命也到盡頭了。先是手錶面底移位，繼而分秒針也停止行走。

時至今日，同牌子的手錶經折扣後，售價為RM965。這也是我第一個自己花錢買的手錶。無獨有偶，今年也是我第一次花錢買錢包給自己，之前都是用父親的舊錢包。

注：當知道李嘉誠都戴便宜錶時，我就知道名貴錶離我很遠...

恆～～

張學友60+演唱會前感想

中學時期，其中一個興趣就是默寫歌詞，尤其是張學友的。除此之外，我還和朋友B限時五秒猜歌名，往往鬥上百餘，兩百首。(分手總要在雨天/ 一路上有你為兩首)。記得有一次，我說了一首歌名，"問天"。我們兩個當時都知道這首歌，也會唱，卻要當天過後才知道歌名其實是叫"一生不醉醒"。

有朋友問我，張學友有什麼歌我是不會唱的。其實，莫說會唱，就算聽也沒有聽過。好像這次60+演唱會的Oh La La，我只聞其名，不知其曲。一來我沒有這張唱片。二來在演唱會(2002 - 2018)，電台沒有聽過，You Tube 也沒有特地開來聽。最近聽了，才發覺不錯。

還有一些專輯例如"在你身邊"，"迷你"，"我醒著做夢"，我買了該張唱片，聽了一陣子後，便把它放在書櫃上。不久後，那些不進腦的Side Track 也慢慢淡忘了。看過一個訪問，張學友說"法國餐廳"是他喜愛的歌曲之一，可是就是沒有機會在公眾場合演唱。類似這種冷門中的冷門，就非一般歌迷知道的了。

爸爸知道我喜歡張學友30年，問道:"30年有什麼特別意義?" 我心想:"30年，不是3年。在這個多姿多彩的年代，人類的喜好變化是多么的迅速，我朋友B就是不能接受他後期的歌曲而下車，我以始終如一為傲。

恆~~

外國資產， WISE 卡和外國旅遊

在以前的世界，一般本地人要去外國旅行，最直接，便宜換外幣的方法就去商場用本地貨幣換外國貨幣（現金）。再來就是申請一至兩張信用卡以備不時之需。

時移世易，人們可以有更多的選擇。例如WISE 借記卡。最簡單的方法就是以本地貨幣購入外國貨幣，儲備在WISE 帳戶。然後把借記卡當信用卡般用，並有機會可以得到比商場兌換商更好的兌換率。

但，這不過是基本的。更深入的是用外國貨幣換外國貨幣。例如美金換日圓，相反亦可。以我是馬來西亞公民為例，我可以事前把在外國賺取的股息（美金為主）調去WISE帳戶（一個月免費調動一次），跟著就在WISE內選擇把資金兌換。

年幼時聽過人埋怨，本地貨幣疲弱，中產階級出國旅遊往往難以盡興，如遇到意外，馬幣急跌，更是雪上加霜。現在，馬幣兌換外幣已不是我唯一的選擇。

我希望WISE可以接納更多由投資戶口“直接”調動的外幣，好比日圓。這樣，我就可以有三種選擇。一，馬幣換日圓（本地貨幣換外幣）

二，美金/歐元/英鎊換日圓（外幣換外幣）

三，賺日圓，花日圓（期待中）

人生，不應只有一種選擇。

恆～～

2023年1H的策略

美聯儲升息的動機很簡單，就是要打擊通漲。通漲高，利息自然高，反之亦然。利息高企，投資者就靜觀其變，一旦形勢轉好，縱使還未到樂觀的情況，投資者亦慢慢地把資金流回去市場。

看回圖片，通漲去年七月（六月數據）由9.1%慢慢回落，美聯儲下的藥也相對溫和。這也導致納指（因為利息而大跌/大起）由十月徘徊在低點，慢慢的向上升。假如碰上有主題的例如人工智能，好像Nvidia這類公司，更是強勢反彈，屢創新高。

五月的通漲是4%，距離美聯儲2%的目標是減50%。目前利息政策按兵不動，這是自2022年第一次停止加息。至於是否就此維持5%利息，就留待下個月的數據了。不過，照目前趨勢，利息距離頂部不遠。如果利息目標是5.6%，或許還剩兩次加息的機會。

我雖未能在2022年尾撈底，但亦得益於在五，六月的加碼。接下來市場更加明朗化，我也會加快腳步，把剩餘的資金轉去買入看好的股票。

恆～～

安穩的藍籌股?

我記得多年前讀過一本書，該書作者鍾情於銀行股。理由是銀行的顧客很廣泛，有地產，工業，服務業等。一個行業的不景氣并不會令銀行大傷元氣。

大約8年前，我出席過大眾銀行(Public Bank)的股東大會。一名巫裔青年在問答環節時說出他買大眾銀行股票的原因。他說，身邊有不少長輩都和他提及買入大眾銀行是其中一個成為百萬富翁的道路。

還有一個例子，一名三十餘歲的香港德士司機，日夜拼搏然後買入匯豐銀行的股票(匯豐銀行當年在香港人的心中有如馬來西亞的馬來亞銀行/大眾銀行)。當股息能夠維持他的開銷時，他就宣布退休。怎知匯豐銀行在2020年4月1日宣布暫停派息，導致股價大跌。

人類習慣被"經驗"影響，往往假設過得第一關，就能過得第二關。如果是這樣，龍頭如Yahoo 和 Nokia 就不會一蹶不振。作為擁有40年歷史，美國二十大銀行的Silicon Valley Bank 也不會倒閉。期間它的股價雖然有三次跌50%以上，(2000-2001，2008，2018-2020)但截至2021年，它的回報是1000倍。商業世界裡，沒有東西是不可被代替的。有些縱使仍在營業，也難回危機前(2008)的風光。如花旗(Citi)和匯豐(HSBC)。

站在今天的角度去說往日最容易不過。思維要與世并進才是最難的。

恆~~

16禁書籍

近日的熱門話題令我翻查我的書櫃。印象中，我第一次接觸這本書是在小學的圖書館。不明白為何小學的圖書館有這樣的書，或許是別人捐贈吧。不過依稀記得封面有些出入。但是書中第一話同樣是雨夜屠夫。後來在書局中見到便買回家收藏。

除了雨夜屠夫，還有烹夫案，寶馬山童黨兇殺案。書中記載皆是香港80年代轟動一時的案件，講述兇手的行兇過程包括強姦，分屍，烹屍，還附上兇手，遇害者的黑白照。

雖然十二歲就接觸到這類型的書，不過並沒有令我有慾望去犯案。或許求學時期有其他類型的書例如中國歷史，武俠小說來中和我的思想吧～

恆～～

2023年一月的調整

環境污染嚴重，所以世界各國都有自己的排碳目標。煤炭屬於高污染，步向夕陽，但油氣在2021年供需失衡（因為世界逐漸通關），2022年受戰爭影響，在天然氣價格高企下，煤炭亦受青睞。

美國在2022年第二季釋放儲備石油，每日100萬桶，為時180日。由於遭受再生能源的影響，傳統的大油氣公司例如ExxonMobil等對於把資金再投入都相對保守。他們比較傾向於把賺到的錢當股息派發。

現今美國石油儲備已是近40年新低，今年中國開放邊關，加上受戰爭緣故，供給仍不穩定。我認為能源股依然有作為。

我們在2022年買入煤炭股，和一些油氣股。一來遲買入，二來操作上有誤，所以表現不理想。2023年，我決定在能源股方面作出調整，將全部煤炭股和挪威的油氣股賣出，轉為美國以ExxonMobil為首的ETF 。把重心放在石油和天然氣，並以大公司取代小公司，ETF 取代各別股。

與此同時，我亦將資金買入Louis Vuitton。很多行業因為中國的價廉物美而被取代。但，要取代有品牌的奢侈品是很難的。中國人民亦是這類的奢侈品大客之一。相對本地，到歐洲購買可節省高達40%。所以不論短期或長期，我都看好奢侈品股。

2023年的加息，經濟衰退依然是一個重要考慮的因素。所以，這個是股票之間的調動，而非額外出錢買入。

恆～～