深受巴菲特先生影響﹐自去年開始﹐我亦為恆時基金書寫報告。限於智慧﹐經驗﹐這篇報告不會有真知灼見﹐但卻稍作解釋我的買與賣。
2012年是我踏入股市的第四年﹐也是我買賣規模最大的一年。二月頭﹐我因看中Bonia﹐卻資金不足﹐唯有賣出PE高居20的Lafarge洋灰﹐賺幅48.71%。二月底星期五﹐我投入大量資金的Pelikan公佈年尾業績﹐虧損高達8千九百萬﹐CEO說公司需要重組﹐否則難以轉虧為盈。經過兩天的思量﹐我決定在星期一開市時全盤賣出﹐虧損29%。五月中﹐因希臘是否退出歐盟﹐人心惶惶﹐所以我賣出KPSCB以保留資金﹐賺幅13.87%。
我很懊惱自己閱讀得不夠多，多名知名投資家說過資本密集型的企業不容易經營，需要太大的資本，比如鋼鐵業。除此之外，鋼鐵業屬於大起大落，不宜作長期投資。曾經讓我有50%盈利的Ann Joo，結果也落得Kinstel一樣，虧損賣出。損失28.39%。
Bonia, 一個本地品牌﹐卻可以在亞洲各地看到的皮包公司。當中包括了日本﹐中國﹐越南﹐新加坡﹐印尼﹐香港﹐台灣等等…它亦代理了Jeep, Renoma, Pierre Cardin, Velentino Rudy。2012年一月﹐它通過子公司Jeco收購Braun Buffel的49%股權。鑑於健康的財物狀況，股息逐年增長，所以我將Lafarge賣出的資金投入Bonia。我個人是相當喜歡Valentino Rudy的衣服。它的股東大會很精簡，半小時左右，不過不失。
Old Town，本地其中一家最大的咖啡連鎖店。在香港即溶咖啡的市場僅次於雀巢，現今更攻進大中華市場。调查公司Mintel数据显示，自2007年以来，大陆市场袋装咖啡零售额每年以18%的复合增长率增长，到2017年，销售额可能在目前水平的基础上再增长75%，达到160亿元人民币（25亿美元）。由此可見﹐咖啡在中國的市場實屬巨大。同時，我也瀏覽了Power Root 和Super Group 的年度報告。Power Root旗下品牌為AliCafe，最新的淨利潤為一千六百萬，近這三年雖有上昇，可是它的ROE為單位數，不甚吸引，故此排除在外。Super Group 為東南亞首屈一指的咖啡品牌，在該區是推出三合一咖啡的先鋒，是一家新加坡公司，并在當地上市。論最新的淨利潤，它是Old Town 的三倍，2010年的淨利潤也有五千八百萬新幣，ROE 都在15以上。目前，Old Town 在股市仍然是很新﹐需要多花時間來觀察。
ICAP, 一家封閉式的投資基金。我只買一百股﹐為的只是進入它的股東大會。希望能得到些啟發。在過往七年，它以驚人的17~18%複合成長，對於長期投資者來說，它絕對是很好的選擇。在股東大會上，更能見證上千名小股東對陳鼎武先生的敬仰。除了Public Bank 之外，它是我第二家公司看到如此 “感人”的場景。 (暫時想不出有什麼形容詞)
Aeon Credit, 我看中的是它過去五年ROE都在20%以上。Operating Margin 亦在40%以上﹐股息相對逐年提昇。當然﹐如此成績漂亮的股票﹐價格不會是便宜。我購入的PE大約13左右。Aeon Credit 屬於金融股，所以我會附上本地三大銀行的基本數據來比較。
2012 & 2011
ROE
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ROA
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NPL
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Cost To Income
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Maybank
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16.2 & 15.2
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0.59 & 1.1
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2.85 & 3.2
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49.8 & 49.6
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CIMB
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16.4 & 16.19
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1.34 & 1.3
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5.11 & 5.14
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54.69 & 54.68
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Public Bank
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26.8 & 27.1
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1.9 & 1.8
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0.9 & 1.1
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29.8 & 30.7
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AEON Credit
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28.01 & 22.4
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6.1 & 5.39
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1.8 & 1.83
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68.61 & 82.63
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注: Maybank在2012的ROA 會那麼低是因為它只公佈了半年的數據。
MediaC﹐也就是世華媒體﹐星洲日報的控股公司。在本地可說是壟斷市場。我看中的是它今年的特別股息。低負債﹐股息逐年提昇也是我投資的因素之一。
Padini和Supermax基於基本面不改﹐ 所以緊握不放。Padini 業績有所增長﹐ROE亦在20%以上。在長達一個半小時的股東大會上，大老闆說，Padini經營多年，不是第一次遇到對手，在這個以本地市場為主的企業，要沖出國外，首先要站穩自己的國家，最好是能成為龍頭。這好比Zara，H&M，Uniqlo。公司方面并沒有股息政策，因為強制性的派息會限制了公司的發展。不過股息在過去五年卻有相對的上昇。
Supermax的品牌﹐在美國牙醫心中位列五大品牌。大老闆在股東大會上數次提及在十年前的一令吉到今天已是六十令吉的回報，更宣佈會將淨利潤的20%上昇為30%當作股息。在未來數年的大計，將在南美洲設廠，因為他們的入口稅是35%，在該地區生產，可有價格的優勢。相對其他手套股﹐Top Glove 的Latex手套在全球位列榜首﹐Supermax則自主品牌﹐Hartalega則為全球Nitrile 市場最大。 Kossan 則為平穩。令人深思的手套股。
CBIP，偶然看到它的業績與PE，相當吸引。過往五年的ROE平均也在20%以上。翻查它的舊聞，得知它是從事油棕厂的設備。大客戶有Sime Darby， Felda，United Plantation。在印尼的客戶則有Wilmar，Sinar Mas。這家公司在馬來西亞和印尼擁有十五年的獨家權提供Modipalm Mill。它的功能主要是提升產量和節省成本。美金的強弱和油棕的價格都能影響它們的業績。
題外話 – 我的一名好友在I-Property裡工作，常聽他說公司業績上昇甚多，在外國上市。在我好奇心驅使下，我上網搜索它的年度報告。在2011年虧損210萬澳元，2010年虧損250萬澳元，歷年累積虧損高達710萬澳元。2011年營業額1200萬澳元，員工開支800萬澳元。在那兒工作應該是幸福的。
股票投資最忌隨流。Equine﹐一個被人讀為E-queen的字。我翻查字典﹐Equine 字譯為馬科。正確讀音為E-kwain。想必很多人都不知道Equine的意思? 為何Seri Kembangan有個花園叫Equine Park? 因為當年Jusco的附近就有個練馬場。AEON， 很多人都讀為 “A-EON”，翻查字典和它的年度報告，實則拼音為 “EON”，譯為 “萬世”。另一個例子為Slang﹐中文譯為俚語﹐即非正式且較口語的詞句。以我看，香港人的 "豬扒" 可為俚語。人們所說的口音﹐正確為Accent。可見人多的意見不一定是對的。
對於2013年的方案，有數家公司已在我的買入名單內，只待適當的價格，不過我也希望能提升現金比例由15%至25%。充裕的後備金能令我忽視短暫的不利。
恆~~
恆~~
