Hang Fund (9th) Annual Report 2017

2017上半年是個大豐收年，雖然下半年大大回落，也能全面收復在2014的失地，更創下歷史高峰。規模相對去年，增長了100.63%。但，債務也相對提高，佔據了基金總資產31.47%。

今年新買進的股票分別為JHM，IQ GROUP，WING TM，PENTA，MAGNI，MMSV，ANN JOO，SERBA DINAMIK，LII HEN，KESM，PALETTE。持續買進的分別有EKOVEST，SUPERLON和MBSB。賣出的股票分別是SUPERMAX，ECO WORLD，MIKROMB，OPENSYS，LITRAK，SUPERLON，IQ GROUP，WING TM，MAGNI，ANN JOO， SERBA DINAMIK，LII HEN，PALETTE和一半的PADINI。貢獻最大的分別為JHM，PADINI，PENTA和SUPERLON。交易量也是恆時基金的歷史新高。

JHM - 持續兩年的盈利加上得到執照提供LED於飛機，以致不再單靠依賴汽車LED的業務。我決定分三批在年初和年中買入，盈利上目前佔據第一。IQ Group - 業務同為LED，不過主打家居，也有自主品牌Lumiq。不過八月出成績單時差強人意，就決定在第二天全部售出。持股四個月，獲利18.39%。11月出了報告後，股價比我的售價還要跌多50%。

WING TM，純屬測驗性質。大股東以RM1.80全面收購，我以RM1.79少許買入，期望會有更高的收購價。持股一個月，以RM1.80售出。2017是E & E/ 半導體的年代，大致上營業額和淨利都很正面，股價隨之而上。我分別壓注了PENTA 和 MMSV。為避免 odd lot，年尾時增添Penta的股份。現今為重倉之一。11月份的The Star 有一篇報導，這兩間公司不約而同認為半導體在汽車上都有相當大的進展空間，故此都會想這個方向發展。

MAGNI在八月出爐的成績不那麼理想。成本的上漲嚴重影響了淨利率，致命的一點是管理層對未來的一季也不大樂觀。股價就在第二天下降約16%，我也全面出售了。虧損13.74%。一如所料，十一月份出爐的成績不理想，股價再度下挫。鋼鐵的售價延續去年的漲勢，令我重新買入ANN JOO。後因要調動資金去PALETTE，就全部出售了。持股兩個月，獲利12.12%。

SERBA DINAMIK在今年上市，業務與DELEUM略為相似，同為石油有關的維修。上市後不久因QATAR的風波令她短暫的被人拋售，不過陸續交出的成績，30%股息政策等令到投資者重新對她有信心。在年中購入，持股三個月，獲利27.57%。將出售後得到的資金全數投入PALETTE。LII HEN 自官有緣拋售後股價就較為平穩，直到美國發生大水災，投資者相信有可能刺激她在當地的生意，股價就逐步上升。不過股價很快的就因工廠失火，美金匯馬幣回落而下跌。我亦出售將資金調入PALETTE。持股兩個月，獲利8.94%。

雖然我錯失了KESM的大漲勢，不過作為馬來西亞最大的獨立測試半導體公司於汽車，我相信她的前景依然美好，尤其混合動力，電子汽車是大國政府和汽車公司的大方向。她主要是與本地顧客交易，故此馬幣的漲跌對公司并沒有直接的影響。公司也投入約RM一億作為2017年的業務發展。PALETTE，現今改名為UCREST，本來算是一間默默無名的公司，直到被人在最新的年度報告發現MYEG的老闆的名字，股價就開始飆升。不久後最新的季報出來，更是一飛沖天。我翻查公司向BURSA發佈的訂單和交貨日期，大膽預算如果來着的訂單利潤是保持一致，她的PE將會是12~13。按照過往的風格，為了謹慎起見，我應當分批進入，等到第二季的報告出爐再增持。由於股價的迅速上升，令我迷失，怕失去難得的機會。我就調動大部份的資金，投入在這兒。前後二十天，我分八次買入。11月13日，MYEG 的老闆發表聲明已全部出售該股。前後兩天，我由15%的紙上盈利變成虧損20%，決定全面出售。這也是我投資9年虧損最大的一次。到截至日期，如果手持此股，雖然仍是虧損，可是她的股價和我的平均成本相差僅6.28%

EKOVEST在上半年也表現出色，不過因為IWCITY失去Bandar Malaysia的工程，早上一開市股價就劇跌30%。不過很快就回彈，我也增持了一些。升升跌跌五個月，大老闆提出與IWCITY 合併令到很多投資者的不滿，再度拋售。IWCITY的價值就是在ISKANDAR的地皮。在地產清冷的時候，還要是不甚被看好的ISKANDAR令投資者覺得此舉是EKOVEST救濟IWCITY。不過值得注意的是IWCITY已將一塊大地皮出售於中國公司，售價為RM21億，分期四年，直到2020。而第一筆資金已經過賬了。公司也打算將DUKE1 & DUKE2在2018年分拆上市。我相信會是EKOVEST 再度發光的年份。

SUPERLON自去年購入，如果沒有在今年分兩次再度購入，回酬已是翻倍。不過在八月尾季報一出來。由於成本上漲導致淨利劇跌，而營業額也沒有進展，令她被人拋售。一天股價下跌16%，而我也在當天全面出售。持股九個月，獲利36.1%。相當期待她在越南設廠所帶來的盈利，所以此股仍在觀察名單中。

經歷三年，三次和不同的銀行洽談。MBSB終於和Asian Finance Bank合併。她終於正式成為一間伊斯蘭銀行。為期三年的撥備計劃(因為要成為銀行的格式)也到今年年底完成。表面上算是利好，我也增持了一些。另一方面也拉低我的成本。不過股價倒是向下。

SUPERMAX，業績在這幾年浮沉。手套沒什麼突破，隱形眼鏡又還沒做出貢獻。全面出售，持股兩年十個月，虧損20%。

ECOWORLD，在地產股冷清的季節，不認為進展空間很大。全面出售，持股三年九個月，獲利65.3%。

MIKROMB，相對前些年，發展似乎緩慢了些。全面出售，持股一年十個月，獲利110.97%。

OPENSYS，馬幣的貶值嚴重的影響公司的利潤，加上她們的Cash Recycle Machine似乎沒什麼大突破，已全面出售。持股一年十個月，獲利6.25%。

LITRAK，當初就是當她是定存。已全面出售，持股十一個月，分四批出售，共虧損1.18%。值得一提，第四批出售時，由於按錯價錢，比市價低4%出售。不可原諒的錯誤。

PADINI，出售一半，覺得PE有點高了。持股一年八個月，獲利106.81%。最新出爐的成績沒什麼亮點。倒是公司已進軍柬埔寨可以留意。

目前手上比較有份量的股票分別為EKOVEST，JHM，KESM，MBSB，MMSV，PADINI和PENTA。現金的儲備是提升了，但債務也相對提升。2018年主要都是還債年。

注 : 以上利潤不包含股息

恆~~

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(歷年報告)

容祖兒 Side Track 演唱會

Side Track ，或稱非主打歌。換句話說就是很少，甚至沒有機會在電台或商業演出聽到的歌曲。一個歌手要每隔幾年辦演唱會已是不易，要辦Side Track 演唱會更是有點匪夷所思。沒有一班很忠實的粉絲支撐，如何辦得到? 更何況17場?

這個演唱會的促成要追溯回2010年她在N6演唱會時唱"麻煩你"(祖兒歌中的Side Track 王)隨口許下的諾言。拖拉7年，方能實現。推廣Side Track除了能發掘滄海遺珠，更能令一班支持了她18年的歌迷回憶過去，帶來陣陣感動。(這點我排除在外)

這是我第二次買容祖兒的唱片。我知道唱片行業難會回光輝時代，在本地唱片行未必能夠買到。所以當出售的第四天，我就在網上訂購，由香港運來馬來西亞。

能夠在一個行業立足多年，並非偶然。容祖兒說過 :"你可以不喜歡我，可是你不能否定我的付出。"劉德華也有一句名言 :"天道酬勤"。只要待人以誠，用心付出，必定能吸引一大班人陪伴你走你的人生。

恆~~

我的爸爸

小時候家裡環境不好，一家三口(弟弟還沒出世)向親戚租了一個五百多平方尺的廉價單位來住。當時為了增加收入，爸爸一天打兩分工。早上一份正職，晚上就去酒吧彈奏音樂。隱約記得，每當他放工，通常都會打包夜宵。鍋氣十足的福建面就會把我從房間吸引出來。

弟弟出世後，家裡環境逐步提升。從租廉價單位到租雙層排屋，最後居者有其屋，搬到還未發展的蒲種。不久，爸爸也從一個每月北馬，中馬來回的銷售員變成一個生意人。自己創業，可以說時間比較鬆動，也可以說難以抽身因為事無大小，都關你事。

記得小時候有皮膚病，他都會帶我去吉隆坡的一間診所。整個療程，斷斷續續將近十年。中學時期由於中文課，總會有一天會沒法搭乘校車回家。他就會載我回家再回公司。戴牙套的期間，是他負責帶我去不同的牙醫診斷，和兩年的接送。甚至入讀學院，也是他帶我奔波各個學院。不過少年時因犯錯而吃的皮肉苦也不少。當中包括了藤鞭，皮帶，和電插蚊香的電線。我亦嘗試過被扣除零用錢，導致在上學前必須吃飽，回到家後才可果腹。

相信和大部份的父親一樣，家中的粗重功夫都由他來做，如水箱/水喉問題，除草，換燈泡，或汽車的小問題等等....

他在南馬一小鎮成長，做過藍領搬運工人，日曬雨淋不在話下。來到首都後，惡補英文，為的是爭強競爭力。現今已算半退休，除了管理自己的投資外，晚餐也和母親輪流下廚。

最後，我希望父母身體健康，多活三十三年...

恆~~

淺談石油津貼與消費稅

距離我上一篇的"產油國的石油一定要便宜???"已是事隔近兩年半。期間石油更跌破每桶30美元，導致財政部要一度修改預算案。石油的暴跌，更令我堅信國家一定是要廢除石油津貼和擺脫過度依賴石油作為國家收入。

一直拿馬來西亞作為石油生產國來強調石油價格要便宜實在有欠公允，就如評估一個人的經濟狀況單看收入而忽視支出。馬來西亞連二十大石油生產國都不入榜，石油價格便宜度卻可以排名第十三名，已是不錯了。

如圖中所示，馬來西亞淨出口的石油其實不多，相較十多年前更是一大距離。

消費稅(GST/VAT)的出現，大大的舒緩了石油暴跌的衝擊。反對者所提出的顧慮，發展中國家/貧苦大眾不適於用。但縱觀世界地圖，沒有實現消費稅的國家可以說屈指可數，美國就是其中一個（她有銷售稅）。這數十年來，不少學者對消費稅都保持正面的反應。

以東南亞的國家來相比，菲律賓居首12%，再來印尼/越南10%，泰國/新加坡7%。緬甸則以5%的商業稅排尾。

消費稅的公平之處，在於多消費，多付稅。富人可以避過個人稅，卻難逃消費稅。全民交稅，最是公平不過。

國民應多閱讀，通過各種渠道來得到全面的資訊。要打擊的是貪污腐敗，督促政府善用資源，而不是要求拐杖和廢除消費稅。

http://hangfelixwong.blogspot.my/2015/01/blog-post.html
https://tradingeconomics.com/myanmar/sales-tax-rate
http://taxsummaries.pwc.com/ID/Myanmar-Corporate-Other-taxes
https://www.eia.gov/beta/international/?fips=NO
http://www.globalpetrolprices.com/gasoline_prices/
https://en.wikipedia.org/wiki/Value-added_tax
https://www.moodys.com/research/Moodys-Malaysias-economy-has-stabilized-amidst-falling-government-revenue-low--PR_363792

恆~~

Ekovest 對我的考驗

昨天(3/5/2017)，Iskandar Waterfront 被告知失去了發展Bandar Malaysia 的主權，並宣佈停牌兩天。震驚的消息直接影響其姐妹公司Ekovest的股價。

今天一開市，股價由RM1.43直落RM1.01或29.37%，跌穿我的成本價，近乎跌停版。半年在這公司累積的紙上盈利轉眼成灰。不過，在短短半小時內，股價迅速上反彈，我也在途中加碼了。最終在RM1.17收市。

Ekovest 不能成為Bandar Malaysia 的承包商，固然可惜。可是單單建造手上價值RM130億的DUKE 高速公路，已足夠她忙四，五年了。不要忘記她還有來自DUKE 的經常性收入(Recurring Income)。

說完未來幾年的遠景，看看公司本身的財務狀況。2016年12月份RM50億的Current Asset 對比RM14億的Current Liabilities；至於2016年12月份和2016年9月份的Cash from Operating 分別是RM3億4千萬和RM3千800萬。相信短期內也不會有大問題。

論市值，Ekovest 佔我portfolio排行第二。故此，她的成敗將決定恆時基金的進退。

恆~~

十年股災?

有人說，每十年一次股災，如1987，1997，2007。我覺得這番言論太表面了。依我言，股市就如預測天氣，雖有一定的規律，但誰敢拍心口自己的預測一定成功? 眼看烏雲密佈，轉眼就天朗氣清；明明陽光明媚，瞬間又刮起大風來。水氣上升，聚雲成雨，循環不息就像過多的熱錢涌入，沒有穩健的根基支撐，最終市場倒塌那樣。道理大家都知道，但誰會知道"那一天是何時"?

實則上，2000年的dot com bubble 也是非同小可。Dow Jone 在兩年間共下跌約27%。馬來西亞在這段期間，股市最低也下跌約40%。翻查資料，1987年的股災對經濟實體影響不太大。似乎還不夠80年代的石油危機。

1979年，伊朗改制，導致石油價格飆升。所謂物極必反，1980初的經濟蕭條，引發石油價格在1985年由35美金跌至10美金。類似情況就像2008時由155美金跌至50美金，2014時由112美金跌至 29美金。

我很喜歡一句話。Take care of the downside, the upside will take care of itself。能夠做的，就是未雨綢繆。在這個圈子八年，每次翻開會計簿子，總算沒有白讀大師們的著作。時至2017年初，就看這個"十年風暴"會是如何?

https://crawford.anu.edu.au/acde/publications/publish/papers/wp2010/wp_econ_2010_12.pdf

http://www.nationsencyclopedia.com/Asia-and-Oceania/Malaysia-ECONOMY.html

https://en.wikipedia.org/wiki/1980s_oil_glut

https://en.wikipedia.org/wiki/List_of_economic_crises

恆~~