基金自2009年成立至今都有借貸，從早期的家人，朋友到今天的銀行。故此我的立場是不反對借力打力。甚至前些時候我還計算margin的風險與成本，可是卻心存擔憂至今未實行。我也曾經去過MBSB詢問有關以十年為期，借貸的詳情。最終，也只是透過信用卡以年利flat rate 6%套現。30%現金比例依然是目前我所實行的政策。我堅信Everything should be made as simple as possible, but not simpler。
今年售出的股票有Padini和Old Town。新加入的有Deleum，Signature，Mikro MSC和 Inari。Padini 的頂峰在2012年，淨利是RM9千500萬。最新的業績則在RM8千萬。我認為以Padini近乎95%的營業額來自本地，而本地又受外來者入侵，所以業績要像往年般上漲似乎有些困難。去了4次她的股東大會，對管理層的印象不錯。當被問到未來的大計，管理層的回應是打算攻向二線城市和東馬。看回年報，她的淨利約50%來自Brand Outlet，而Vincci 則連續兩年業績下降。以目前的PE我打算再觀看。把僅存的股份賣完，獲利56.6%。
Old Town 在這兩年的營業額和淨利都幾乎難以更上一層樓，所以她的PE由20+跌到去10+是很合理的。我後知後覺，結果這三年的回報只是約17%的股息。此股幾乎已一次過出清。
石油行業也隨著石油的價格大幅下降而面對困境。在眾多和石油相關的公司當中，我在石油價格約USD60/barrel 時選了Deleum，并在USD50/barrel時再加碼。第一，他的CEO自1996年畢業後就在Deleum 上班。自四，五年前登上公司最頂層後，業績逐年上升。第二，公司在過往五年都會把30%或以上的淨利當作股息派發。我覺得她和Hua Yang 很相似，兩間公司的市值同樣在十億以下，CEO年齡40左右。同樣在公司低層慢慢升遷，業績在他們當上管理層後大好。無可否認，他們的功績或多或少都歸功於過往數年石油和房地產的牛市當中。
Mikro MSC 是一間在ACE Market 上市的小公司。主要業務是設計，生產和銷售電子儀器如，電表，電子控制器件。三位創辦人年約54歲，在電子行業擁有將近30年的經驗。2015年的淨利雖才RM800萬，可是卻是從2011年的RM300萬成長，過往數年公司也把30~40%的淨利作為股息派發給股東。目前處於淨現金狀態。鑑於業務越來越大，公司已決定動用RM1千2百萬在Klang購買一間工廠，辦公室，倉庫集於一地的建築。業務分佈約70%在本地，30%在外地如越南，伊朗，印度，印尼，澳洲。目前不打算主攻歐美因為不想對碰強硬對手如Siemen和Schneider。
Signature，一間國內其中最大的廚櫃銷售商。兩位52，53歲的創辦人在1994年成立公司，共事至今。公司在過去兩年無論是零售部或工程部都取得非常好的成績。淨利由RM450萬到RM3300萬。工程部和零售部分別佔了總營業額的76%和24%。至於營業額分佈近95%的銷售來自本地。我買了大約一個月後，第四季業績公佈了，按季下跌62%。股價在第二天就下跌21%。就在股價開始慢慢回升近我的成本價，公司發佈了2016第一季的業績，按季下跌27%。股價再度下跌20%。目前亞洲最大資產管理，惠理基金是她大股東，有望得到碧桂園子(Country Garden) 和英國的 BatterSea 的訂單是支撐她股價的重要因素。
Inari，成立於2006年，在金融海嘯間不但沒有被打到，反而利用時機迅速成長。公司在業績，淨利，股息都是在2011上市後以雙位數成長。ROE也同在20以上。以數據來說，她絕對附合我買入的條件。當然，股價比起4年前已是十倍成長。以我PE18的價格購入，比起成長率并不算貴。公司主要業務是提供電子製造服務，是生產智能手機和3G設備的主要元素，并打算在明年把工廠的面積提升50%。公司已是第二年入選Forbes 亞洲200最佳十億美金營業額的公司。
Supermax 延遲多時的10號和11號廠如無意外將在2015年終開始全面生產。屆時將每年生產240億個手套。大老板對外宣稱，美金走強理論上是對出口生意有著正面的影響。可是若成本以美金計算的話將會與利好抵銷。其二，貨品的售價會不時依據成本而調整。不過馬幣處於弱勢的確在國際上比對手更勝一籌。利潤方面或許並無特出，可是可以提升營業額。除此外，公司也在今年宣佈進軍隱形眼鏡行業，不過詳情有待公佈。十月間，一個在美國首屆一指的基金FMR持有超過5%的股份也帶動了股價的上升。好消息接踵二來，十一月先是得到英國最大的公立醫院NHS 頒發的合約，由2017開始提供價值約5千萬英鎊的手套，為期四年。再來就是最新一季的業績大好。營業額和淨利各自上升11.3%和38.3%。照此看來，要拉近和其餘三間大廠之間的PE似乎不難。
CBIP 在今年的表現不如意，營業額的下跌固然影響了淨利。可是其中一個重要的因素就是她的"先鋒稅"(pioneer tax) 到期了。截止九個月，她的核心業務，工程部比往年略勝一籌。 其餘兩個部門，油棕部由去年虧損的RM650萬收窄到虧損RM380萬。在印尼，她們擁有70,000ha地庫，目前才開發了約10%。如果全面種植，收割期時必然會有起色。至於特殊交通的訂單下跌40%也影響了公司的淨利。
Hua Yang在兩季的淨利為RM5千800萬。未入賬營業額為RM6億，雖已捨棄了Selayang 和Bukit Mertajam的地皮但目前的地庫仍可發展成RM34億的項目。不過公司並非放棄Penang，以RM4100萬收購了G Land和旗下的地皮。的重心依然會在可負擔房屋，未來的日子可能向東馬，沙巴發展。
MBSB 自去年的合併告吹後，今年再度想和Bank Mualamat 合併。公司目前積極將呆帳減低，更向同行看齊，由六個月是呆帳更改去三個月是呆帳。公司亦向國家銀行申請延遲多一個月限期來商談兩間銀行的合併。
LTKM 最新的六個月淨利和去年相比下降了近50%。公司歸咎於雞蛋的售價大幅降低，除此外，飼料如玉米和黃豆都是以美金來計算，馬幣的下降對公司不是一件好事。至於財務方面公司負債很低，手中持有現金RM3300萬，股息維持在淨利的30%。
Tambun Indah，再度入選Forbes亞洲200最佳十億美金營業額的公司。隨著本地的房市看淡，公司的表現也不大好。最新九個月營業額和淨利是RM2億7600萬，RM7100萬；分別下降了22%，6.8%。未入賬營業額約RM3億4000萬。隨著GEM 國際學校在九月份正式營運和Pearl City Mall在明年第一季的完工，公司預算可帶來8%的租金收入。 股息政策是40~60%的淨利。
ICAP 仍然維持在一百股。
網上高手如雲，細嚼慢嚥，找尋適合自己的方略，獲益匪淺。
恆~~
